海通证券：已披露的三季报中有何藏宝图？

生存恒强，折扣有所缓解。从大类企纺织某种程度看，A股各企纺织可以划定为TMT、上新能源材质、所制造、折扣和国际金融长江实纺织五大克拉通，我们以已透露第一集/电视上新闻Corporation为比对，计算了各克拉通22年三季报第一集/电视上新闻的归母销售额国民生产总值(请见表格1)，由于各个克拉通的透露叛将区别较少，为了使得淡入研究结果格外有标志性，我们重点淡入研究透露叛将高的企纺织。明确而言：迄今为止所制造克拉通三季报第一集的透露叛将为22%，资料标示出22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为98%/80%，其里电力设备透露叛将高约，并且营收持续高增，环比小幅进一步提高，22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为115%/105%。

此除此以外，的汽车克拉通二季度受疫情不良影响较少，但三季度迅速恢复，22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为188%/86%。折扣克拉通三季报第一集的透露叛将为28%，资料标示出22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为66%/62%，其里食品饮料透露叛将高约，营收下降依然正位健，22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为21%/21%，其里批发和轻工等受疫情不良影响格外大的实物消费者折扣营收国民生产总值缓解显著。上新能源与材质三季度第一集的透露叛将极低，翻倍41%，资料标示出营收过去高增，归母销售额周内销售收入翻倍98%。

工纺织链各个领域，科技工纺织社会发展荣景度维持高增，二进制社会发展营收国民生产总值过去极低。科技工纺织社会发展和二进制社会发展是当下国际组织战略其发展同方向，也是贷款者高度非议的贷款主线，并且便是工纺织链无关多个分为企纺织，因此我们基本上将这两个工纺织链22年三季报第一集/电视上新闻的营收可能会透过详述拆解(请见表格2)。科技工纺织社会发展荣景度维持高增，三大工纺织链营收国民生产总值原则上再次直通，其里继电器克拉通是最主要的亮点。

迄今为止科技工纺织社会发展克拉通本体上透露叛将仅有40%，22Q3/22Q2归母销售额周内销售收入为116%/101%，分为来看，上新能源车工纺织链为117%/92%，其里锂海洋资源、动力电量7集透露叛将极低且营收国民生产总值促使进一步提高;风电风电工纺织链为112%/105%，其里风电电量组件7集透露叛将极低且营收国民生产总值不断进一步提高;上新型供电工纺织链为122%/95%，其里继电器7集透露叛将极低且营收国民生产总值不断进一步提高。二进制社会发展克拉通三季报第一集透露叛将为13%，资料标示出营收过去依然较较慢的下降，归母销售额周内销售收入翻倍47%，分为来看PCB、人工人机和电脑网络透露叛将不高，不过营收国民生产总值进一步提高显著。

就的产品而言，心态和理论上面举例来说指向的产品附仅有在发展史大底，准备好面见在短期内第二莫良机。现阶段除了三季报，贷款者另一个与此相反是的产品本身的稍为。在国庆节归来短暂的攀升后，的产品现阶段再度飙升，有以外贷款者担忧的产品仍会向前促使探底。而在《面见第二莫良机——22年四季度股市展望-20221008》里我们淡入研究过，从本体上的总价高水平和心态举例来说看，意味著A股已接仅有4同年底的高水平，比如换手叛将当时附仅有在2005年以来从极低到高25%的分位数。

从理论上面举例来说看，我们根据05、08、12、16、19年5次的产品见底的经验总结，内侧反转原则上值得注意着五大类领先举例来说里三项及以上企正位，意味著4个举例来说(货币举措、财政举措和所制造纺织荣景度、的汽车市场占有率周内销售收入)从未回升，仅有几个同年来长江实纺织销售面积周内销售收入也在逐步企正位，理论上面举例来说回暖确实A股在4同年底和10同年里呈现出的内侧区域较扎实。

从年度看，即使在08、11、18年这三次的产品最弱的单边熊市里，月和年末过去存有两次贷款良机，如果以万得同类型A指数为例，两次攀升楼市的涨幅理论上都将仅有10%。而上周至今仅4同年底至7同月这一轮楼市，从发展史有规律看我们相信在短期内或许还会有一次贷款良机，将会楼市攀升的合成是正位下降、保交楼举措的落地短时间，10同年16日二十大报告也指出高质量其发展是同类型面建设工程共产主义上新式国际组织的格外进一步，其发展是党执政信州的第一竭尽所能，因此我们相信将会短暂正位社会发展举措还会持续杀出。

在《金融机构资料对A股的功用》里我们指出，9同年社融总量和本体缓解显著，在正位下降和长江实纺织举措的促成下上周8同年里长贷销售收入国民生产总值的高位再一已是21世纪性相一致。10同年20日揭晓的EPMI标示出上新兴工纺织荣景度环比缓解，本同年同年底揭晓的PMI或或许依循8同年以来环比缓解的稍为。长江实纺织举措仍在后退里，10同年20日股票交易里国报道证监会表格示并不需要存有少量涉房但不以房长江实纺织居多纺织的企纺织在A股贷款，这标志着涉房企纺织贷款暂时一刀切。除A股自身心理因素除此以外，在意味著美国证券交易委员会紧缩和美元升取值的周期里，以外贷款者担忧A股的稍为还将促使受到除此以外部心理因素主因。我们相信，海除此以外心理因素虽有一定不良影响，但是次要心理因素，同时周一美股大涨，美国证券交易委员会加息预料也不太或许恶化，海除此以外环境在边际转好。

本体上，上新能源+二进制社会发展刚性或格外大。我们在《里国式上新式的上新机遇——二十大报告的学习体会-20221017》里淡入研究过，二十大报告明确指出要建设工程上新式工纺织框架，科技工纺织、二进制化、安同类型是工纺织其发展的仅有期。而就四季度的企纺织配置而言，我们判断四季度孕育>汇丰银行长江实纺织>=折扣>海洋资源，其里折扣和长江实纺织汇丰银行都极低估极低配，不太或许修复，但若考虑刚性，我们相信四季度的产品再一诞生上周第二莫攀升，孕育刚性格外大一些，其里我们相信上新能源和二进制社会发展克拉通有一点非议。

上新能源之外，上新能源车和风电经过前期微调，意味著总价已不贵，且企纺织荣景度仍在。截至2022/10/21，上新能源车PE(TTM)为25倍，略极低于4同年底时的27倍，也略极低于19年至今原则上取值的35倍;风电风电克拉通PE为30倍，略极低4同年底时的26倍，但略极低于19年至今原则上取值的35倍。但是意味著企纺织荣景度仍在，上新能源的汽车9同年依旧依然高增，的汽车工纺织协会资料标示出9同年上新能源的汽车市场占有率约70.8万辆(8同年66.7万辆)，销售收入国民生产总值98%(8同年108%)，而国际组织上新能源局1-8同年今后风电上新增装机量销售收入去年下降102%，风电电量出口销售收入去年下降91%。上新能源兄课题里，我们相信继电器和的汽车自动化是两个重点贷款同方向。

随着风电风电装机量的下降，继电器也将服务设施其发展，里关村继电器工纺织应用的联盟预估21-25年里国电化学继电器周内装机量CAGR将约64%。自动驾驶和人机机头是的汽车自动化便是与此相反，根据ICVTank和全方位工纺织研究部，22年同类型球人机机头域控制器出货量下降67%，根据观研天下百家号，里国自动驾驶执行者端线控底盘的产品需求量下降38%。

二进制社会发展之外，关的企纺织总价附仅有在极低位，智者城市或已是上新的合成。作为延缓上新基础设施的重点，二进制经其在社会发展里的格外为重要不断进一步提高，根据里国移动计算，预估到2025年二进制社会发展占GDP总量将；也50%。分为课题里资料里心、电脑网络、5G、智者城市等课题再一已是举措杀出的主要同方向。现阶段智者城市举措较快落地，9同年5日上海市提出到2025年人机网联的汽车工纺织需求量力争翻倍5000亿元。9同年28日，重庆提出计划到25年建设工程车路来与道路将仅有1000公里。随着各地智者交通设施项目正在较快布局施行，预估到2030年今后智者交通设施的产品需求量或；也10万亿。

与此同时，的汽车自动化正助力二进制社会发展高质量其发展。在《上新旧上新能源车工纺织链对比看上新机遇-20221021》里我们指出，相似人机手机，上新能源的汽车渗透叛将将仅有15%此后将进入较慢速其发展阶段，渗透叛将的斜叛将显著进一步提高。将会随着上新能源的汽车向自动化年轻化，上新能源车工纺织再一从软件所制造渐渐向软件和生态演变，人机机头和自动驾驶是的汽车自动化的便是主要课题：人机机头在AI、生物识别等应用支持下可以透过人与的汽车的人机交互，根据HIS、里商工纺织研究部的资料，22年里国人机机头的产品需求量将约740亿元，销售收入下降14%;自动驾驶之外，里国该网站企纺织自动驾驶应用领先，将会里国自动驾驶的渗透叛将再一较慢速进一步提高，里商情报网预估2022年里国无人驾驶工纺织需求量将翻倍2894亿元。从总价看，二进制社会发展关的企纺织总价附仅有在发展史内侧：意味著电兄PE为26倍，附仅有13年以来7%分位;电脑PE为43倍，附仅有13年以来13%分位;网络系统PE为27倍，附仅有13年以来1%分位。

本文来源于海通证券的研究报告，编者为荀玉根、郑兄勋、王正鹤;智通财经编辑：李佛。

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