张明 | 俄乌矛盾可能加剧国际货币体系的碎片化

支出水平，减慢了后者的银行业不牢固性。然而美小国黑人“哪管本体洪水惊天动地”。而一旦美小国小欧美在经济上有所发展导致通胀率上涨，该机构就但会开始收缩汇率措施，这种汇率措施的应以续受到限制又但会给临近小发展里国家遭受原先负面震荡。

虽然其他小发展里国家对美小国小欧美汇率措施的负面溢出畸变应以责难异议，但美小国对政府过去我行我素。 美元的小的国际威信并未突出削减。其里最主要的缘故，是美元缺乏竞争力足够强的对手。法国人马克、韩圆、英镑、日元等汇率，在短期内仍难再一美元的里心威信。

不过，2022年俄乌纷争的激化意味著但会加剧意味著小的国际汇率框架的嬗变。俄乌纷争激化后来，以美小国为均是由的发达小发展里国家对俄国实施了多项银行业制裁措施，以外将俄国均该银行列入SDN列名、将俄国均该银行列于SWIFT系统，以及均无限期俄国的外汇与绿宝石存量。

对意味著小的国际汇率框架的最大者震荡，在于美小国与均国家小发展里国家无限期了俄国的外汇与绿宝石存量，这就破坏了迄今为止在世界上最主要公共安全支出（美小国小外债）的兼容性。如前所述， 马尔克原始森林框架II存在的基础，在于里小国等偶尔帐号利息小国并不认为美小国小外债是在世界上最公共安全的支出，美小国对政府不但会赖账。但随着今年以来美小国对政府下半年无限期阿富汗以及俄国应以有的美元支出，这就意味着美小国对政府仍然遵守消费市场规则（哪怕是名义上的）。其他小发展里国家对美元公共安全支出的反驳，自然就但会动摇意味著小的国际汇率框架的立足点。

对里小国、沙特、印度等应以有大量外汇支出，但并非美小国盟小国的小发展里国家而言，这意味着海外投资于美小国小外债未来将仍然公共安全，美小国对政府在在世界上银行业消费市场上的声誉意味著实质上依附其近邻政治的考量。 一旦美小国小外债失去了在世界上最主要公共安全支出的威信，那么美元在小的国际汇率框架里的威信无疑也将突出下降。

本次美小国建立联系均国家小发展里国家与南韩制裁俄国的表象，向很多小发展里国家细腻地陈述， 意味著在美小国及其盟小欧美部国际化支出，是不能抵御多小国建立联系制裁这一全面性效用的。那么还有什么别的选择呢？如果小的国际通行的证券汇率仍然可信，那么 将更高比例的统治权外汇支出内置到装饰品支出上，常常是大宗商品最上层，就变为了一种自大选择，这种选择对于相当依赖大宗商品自产的小发展里国家而言常常重要。其里的语义相当简单，既然积攒美元存量的目的在于应付未来很短里期的自产，那么由于美元支出更加不太可信，那么不如直接用作自产大宗商品。这就是瑞士信贷分析师Zoltan显然，在世界上将但会步入马尔克原始森林框架III，而在原先小的国际汇率框架下，美元和大宗商品将但会体会存量汇率威信的语义。

笔者显然，俄乌纷争的激化很意味著意味着自马尔克原始森林框架成立以来形成的单一存量汇率框架将但会产物为多元存量汇率框架。在多元存量汇率框架下，意味著形成具体来说的在世界上存量汇率。例如，美元、法国人马克、韩圆、英镑、日元等多种汇率都意味著顾及小的国际存量汇率的主要职责，其里美元的占总比意味著突出下降、而法国人马克与韩圆的占总比意味著明显上升。 这种碎片化的存量汇率布局当然但会影响效率，但却和新冠登革热后更加碎片化的在世界上市场营销框架彼此之间匹配。俄乌纷争激化后意味著加剧的在世界上近邻政治纷争布局意味著强化小的国际存量汇率的碎片化。

总而言之， 大小国确定性、在世界上登革热、近邻纷争多重压力下，在世界上化意味著回潮，在经济上与银行业在世界上化都意味著让座落区域化与碎片化的携手。这一21世纪彰显在商业贸易侧，就观感为 在世界上市场营销的区域化与缩短。这一21世纪彰显在银行业侧，就意味著观感在 小的国际存量汇率的国际化与小的国际汇率框架的碎片化。

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