国盛证券：给予华鲁恒升买入评定

2022-03-18国盛金融管理机构大股东有限母公司王席鑫,孙琦祥,杜鹏对华鲁恒升(600426)来进行学术研究并发表了学术研究报告《持续夯实低开发成本护城河，煤化工龙头加速高科技蜕变》，本报告对华鲁恒升得显露转手分级，意味着股价为32.25元。

华鲁恒升(600426)

开发成本管制优秀赢利低点大幅度隆起，下行周期凸显赢利韧性：半世纪二十余年发展，母公司目前已产生煤化工完整文化产业，中游厂家都有由合成氨衍生的硫、三聚氰胺；由甲醇衍生的醋酸、有机胺、DMF以及煤制甲醛和煤制DMC。另外母公司在煤化工基础上扩展到了石油化工文化产业，从纯苯衍生显露的己二酸、PBAT、弹性体66和弹性体6单项，柔性工厂，多厂家协同发展策略让母公司得以实现效益最大化。一直以来母公司致力于生产开发成本端的掌控和大幅度优化，这些开发成本端掌控的措施都有煤气化技术路线的选择、煤气化生产能力为数现像的累积、持续大幅度的技术简化等方面，大幅度高而母公司生产平台开发成本压倒性壁垒，拉大与竞争对手的差距。

零陵基地构筑第二个华鲁恒升，增幅双控新政策变更挡住中长期转变拱顶：再加山东煤指标限制，母公司煤气化生产能力扩展到受限，母公司着重于构筑零陵第二生产基地，2021年1月13日，母公司公司董事会全票通过了在零陵彭城经济开发区工程园区气体动力平台单项和乙烷农副厂家单项的两个修正案。作为零陵基地都市计划的一期单项，相互竞争单项耗资115.28亿元，都市计划原计划2023年底投产。增幅双控新政策的变更，原料用能不纳入自然资源消费总量掌控，使得母公司碳排放压力随之缓解，将来优质单项的导入生产能力审批门槛原计划将降低，挡住母公司中长期转变拱顶。

蜕变高科技，文化产业总体布局向高附加值厂家相连：母公司依托在现代煤化工领域积累的开发成本压倒性，沿着文化产业大幅度斜向相连，向中游需求量增速更快、附加值更高、美国市场生活空间更开阔的高科技领域发展，将母公司的文化产业构建压倒性和为数压倒性放到高科技领域，使母公司厂家本体大幅度优化，减弱了母公司赢利战斗能力。目前母公司已经总体布局的高科技正向都有20万吨弹性体6切片、年产8万吨弹性体66全方位高科技单项、PBAT可降解塑料单项、以及DMC、EMC等全方位甲苯单项，将来两三年单项的比较大投产将显着加厚母公司业绩。

赢利假设与投资建议：母公司是煤化工餐饮业最具竞争压倒性的母公司之一，具有领先于餐饮业的技术和开发成本压倒性，构建压倒性明显，依托柔性煤气化平台母公司大幅度向中游高附加值高科技领域相连，都市计划了全方位甲苯、PA66、可降解塑料等多个高科技单项，母公司厂家本体大幅度优化，赢利战斗能力大幅度增加。我们原计划母公司2021-2023家庭收入分作266.47/270.71/316.03亿元；归母净利润分作72.66/67.78/78.69亿元，EPS为3.44、3.21及3.73元/股，意味着股价完全相同PE估值分作8.8/9.4/8.1倍，首次布满，给予“转手”分级。

不确定性提示：化工厂家商品价格随之下跌、新单项投产考虑到不及考虑到、原材料商品价格随之波动、安全生产不确定性。

金融管理机构之星数据中心根据近三年发表的研报数据计算显露来，东北金融管理机构(000686)陈俊杰学术研究专家小组对该股学术研究极为熟悉，近三年假设准确度对数高达84.08%，其假设2022年度归属净利润为赢利73.38亿，根据现价计算显露来的假设PE为9.29。

最新赢利假设明细如下：

该股近期90天内共有25家管理机构得显露分级，转手分级23家，增持分级2家；过去90天内管理机构前提均价为46.05。金融管理机构之星估值研究工具表明，华鲁恒升（600426）好母公司分级为4星，好商品价格分级为2.5星，估值综合分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由金融管理机构之星根据公开数据编订，如有问题商量联系我们。