第一上海：维持中国中药(00570)“买入”评等 目标价9.4港元

第一上海发布研究报告引述，维持之前国为之前药(00570)“买入”评级，根据之前药制法粒状产业平均估值予以一定流动性折价，予2022年15PE估值，对应目标价为9.4港元;2021-23的PE分别19/15/12.7，较期末有74.7%的下降维度。

第一上海主要观点如下：

制法粒状示范结束，母公司龙头权威薄弱：

2021年2月10日，东欧国为家药监局、东欧国为家之前医药局、东欧国为家卫健委、东欧国为家医保局合作发布《关于结束之前药制法粒状示范工作的暂定》，暂定月末2021年11月1日起正式实施。该行并不认为母公司护城河深厚，制法粒状发牌放开不改母公司龙头权威：

1)母公司在产业深耕多年的设计深厚，拥有天江和一方两张发牌，全国为产业链覆盖面积基础，途径优势显著，全国为厂家份额超50%;

2)制法粒状在之前药领域在表面上最高，对原材料溯源的能力、分离出来工艺、各成分的含量、原材料供应能力和平衡性、原产地丰富多彩度等都有更高的促请，对于上新无论如何切入难度大大增加。示范结束至今供应前端厂家轴线亦都未看到毕竟大变化。

上新界内切换在即，供需失衡或引发制法粒状低价：

根据上新规2022年周内上新界内厂家将逐步替换原本企标库存，外企业界内厂家陷于生产疑虑，厂家或陷于缺货局面，供需失衡或引发配发粒状厂家低价。母公司参与了制法粒状主要的标准化定制(在首批160个原产地标准化之前，母公司89个原产地标准化被采用)，在工艺、产能等各方面准备充分，是严格质控制度化下的受益者。

制法粒状渗透率尚低，或将替代一半饮片厂家：

过去示范期间制法粒状只允许在2级以上金山街道同步进行销售，放开后途径拓展到2级以下的金山街道、综合医院之前医科和提供之前医医疗服务的基层医疗机构，极大扩展了需求前端。当前制法粒状厂家规模约200亿，之前药饮片厂家规模约2000亿，制法粒状因其更为标准化化、易于实用、厂家平衡性、安全性更为高等优势，预见有望取代30-50%之前药饮片的厂家，维度庞大。

母公司各海沟业务齐头并进，充分运用之前药大平台：

西药海沟此前受疫情影响，在此之前支出太大恢复，原材料下降和疫情的影响或对利润或造成一定压力;饮片业务发展平衡，全国为的产业链协同在形成方法论。国为医馆的业务此前发展较为倾向，2022年起母公司也将对其同步进行更为多投入生产。大保健厂家方面母公司在做更为多冒险，Group几个子母公司将迎来十来个原产地陆续该公司。

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