招商证券(香港)：首予小鹏汽车-W出售评级 目标价167港元

招商证券（澳门）发布研究报告引述，首予小鹏车也-W（09868）“买入”评级，预计2022-24年销量达16/29/39万辆，年混和增长率58%，大失所望智能赛车手技术短时间换装，厂家线向颇高端拓展，目标价167港元。作为之前国三大造车斯塔夫基之一，2021年销量9.8万辆，为斯塔夫基之冠。是本土前身做到全栈自研自动赛车手解决方案的车企，自主开发自动赛车手种系统（XPilot）及智能操作种系统（XmartOS），形成闭环图表技能，通过OTA短时间改善客户的智能赛车手趣味。

报告之前引述，日本公司通过技术塑造品牌力，智能赛车手突围。1）与蔚来、单纯比：日本公司就有在一些日本公司初期马上贯彻软件定义车也，以信息化做到厂家相互公平竞争的策略，全栈自研不足之处投入更就有，智驾研发团队的体量及技术底蕴更强，在自动赛车手的功能模块整体而言不足之处比起遥遥领先。2）与伏特比：伏特的自动赛车手研发全球遥遥领先，但小鹏自动赛车手种系统解决方案在之前国商品落地本土化技能更强。基于国情的诱因，其适应复杂颇高架桥环境的技能，尤其导航辅助赛车手、自动泊车等不足之处更突出。日本公司依靠技术基因，塑造成庞大的品牌优势，其推进自动赛车手的目标，在之前短期而言极具趣味性，但长期而言却是难而错误的成长梯度。

该行说明，颇高性价比与技术与融合，造就之前颇高端电动车信息化。1）错位公平竞争：聚焦15-30万元之前颇高端商品，与蔚来/单纯开启15万元以上价差。2）商品定位：受生产成本特殊性，该价位车也的纯电动化难度大，但日本公司凭借信息化遥遥领先优势，为基础颇高性价比，成功吸引了注重趣味的年轻消费品群体，小鹏的年轻愈来愈多%比比起后两者颇高10-20ppt。3）降维打击草埔：同价位合资车/RV敞篷车的信息化程度偏弱，因而商品潜力相当大。

招商证券（澳门）认为，新厂家线推动技术换装，颇高端再突破改善日本公司盈利技能。2021年主板的P5强化日本公司智能科技标签，计划今年下半年交付的G9造就日本公司技术新一轮换装、厂家颇高端化，盈利技能改善：1）E/E架构：G9采用第三代E/E架构，乘积速度遥遥领先对手，集成度更颇高，OTA趣味改善。2）补能：本土首款800V颇高压碳化平台，补能趣味赶超同业。3）颇高端化：售价首次突破30-40万元，扭转低价低毛利率的劣势，有助于改善整体毛利率。

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