华鑫证券市场：给予美畅股份买入评级

2022-02-11华鑫上市日本公司有限责任日本公司傅鸿浩,臧天律对美畅的股份进行研究并面世了研究报告《技改降本增效，发电量扩张遏制顶上话语权》，本报告对美畅的股份注意到买入估价，当同一时间股市为59.63元。

美畅的股份(300861)

流血事件

2月末10日晚，美畅的股份面世公告指日本公司在原“单机九支线”生产支线的基础上继续开展效能进一步提高改造，并失败拟定“单机十二支线”技术升级，生产生产成本较原“单机九支线”进一步提高33%。日本公司方案于2022年6月末底同一时间建成投产578条生产支线的效能进一步提高改造，对应进一步提高年发电量超2300万公里以上。

投资者要点

太阳能电池文殊支线顶上，技改降低单支线成本

日本公司是太阳能电池文殊支线顶上企业，2021年同一时间三季度毛利率为57%，显著较低同从业人员水准。此次“单机十二支线”技改将降低日本公司的单位支线耗的所需成本与运营成本，同时技改将提高文殊砂的使用生产成本，目同一时间日本公司文殊砂分之一比15%，人工与制造费用左右分之一25%近，根据我们估测，预期技改之前毛利率进一步提高2%近。

发电量进一步进一步提高，顶上话语权遏制

日本公司目同一时间发电量7200万公里，原方案6月末份会扩产3000万公里，合计10200万公里，此次技改之前，预期2022年发电量将曾达12500万公里，难以实现新增发电量相当多再次出现在2022年6月末，估测所得2022年全年有效发电量将曾达9000万公里以上，进一步遏制日本公司从业人员顶上话语权。

白支线化时将提供新的从业人员Alpha

由于当同一时间硅料市价较高，从业人员白支线化时的工业发展刚刚。目同一时间从业人员主流产品直径约在40μm-43μm错综复杂，并逐步向38μm阻碍。随着文殊支线直径约越来越凸，附着在其母支线上的文殊砂颗粒越小，其切出能力越小，因此白支线化时意味着更多的支线耗。以M6硅片为例，据估测38支线的支线耗相较45支线提高接近50%。预期期望文殊支线的市场需求下半年在太阳能电池8台增长的基础上进一步放量。

业绩得出

我们看淡太阳能电池8台市场需求在硅料市价下行期间逐步拘禁，蓬勃发展文殊石支线低价快速工业发展，得出日本公司2021-2023年收入分作17.81、28.09、34.73亿元，EPS分作1.85、2.70、3.24元，当同一时间股市对应PE分作31、21、18倍，赋予“自荐”投资者估价。

不确定性高亮

太阳能电池8台不曾达短期内、文殊支线扩产不曾达短期内、文殊支线市价回落、大宗品市价持续上升等。

该股值得注意90天后一共8家机构注意到估价，买入估价6家，增持估价2家；过去90天后机构最大限度均价为117.9。上市日本公司之银河估值分析工具显示，美畅的股份（300861）好日本公司估价为3.5银河，好市价估价为1银河，估值综合估价为2银河。(估价范围：1 ~ 5银河，高达5银河)

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